Три вывода о ИИ из квартальных отчётов Big Tech

Крупнейшие технологические компании тратят на развитие ИИ сотни миллиардов долларов, но инвесторы начинают требовать конкретных результатов, а не обещаний.

Пока что триллионы долларов, вложенные в инфраструктуру для ИИ, превращаются в грандиозные проекты и растущие пользовательские базы, но почти не в прямую прибыль.

Прошедшая неделя стала квартальным «днём отчёта» для технологического мира. Microsoft, Meta*, Alphabet (Google), Amazon и Apple представили Wall Street свои финансовые результаты. Главным итогом стал не конкретный процент роста, а единый тренд: все они планируют и дальше заливать триллионы долларов в развитие технологий искусственного интеллекта — в чипы, дата-центры, программное обеспечение и специалистов.

Реакция рынка была смешанной и показательной. Инвесторы, seemingly уставшие от голых обещаний, начали наказывать акции тех, кто не мог представить чёткий план монетизации. Это уже не похоже на ажиотаж вокруг ChatGPT в конце 2022 года — теперь каждая компания должна доказать, что её триллионная ставка окупится.

1. Чат-боты — пока дырка в бюджете, а не золотая жила

Запуск ChatGPT запустил гонку потребительских ИИ-инструментов. Meta создала Meta AI, Google — Gemini, Amazon — Rufus, Apple даже возродила Siri. Однако квартальные отчёты ясно дают понять: сами по себе эти чат-боты и связанные с ними генеративные инструменты пока не являются источником значительного дохода. Более того, они требуют колоссальных вложений в инфраструктуру.

Это видно по такому показателю, как свободный денежный поток (free cash flow) — сумма денег, которая остаётся у компании после оплаты всех операционных расходов и инвестиций. У нескольких гигантов этот показатель достиг исторических минимумов.

• Alphabet (Google) потратила на развитие ИИ столько, что её свободный денежный поток впервые в истории как публичной компании стал отрицательным. Это произошло на фоне выручки в $118 млрд за квартал, то есть компания потратила больше, чем заработала.
• Meta* потратила почти всё, что заработала ($61 млрд выручки). Её свободный денежный поток составил жалкие $784 млн. Подразделение Reality Labs, отвечающее за ИИ и метавселенную, за первое полугодие потеряло около $9 млрд.

Вывод прост: прямая монетизация чат-ботов через подписки или рекламу пока не покрывает их стоимость в виде вычислительных мощностей и обучения моделей. Компании делают ставку на то, что ИИ станет «клеем» для всей экосистемы (поиска, соцсетей, облачных сервисов), увеличивая вовлечённость и опосредованную прибыль, но инвесторам это объяснение уже не нравится.

2. Wall Street наказывает за визионерство и награждает за цифры

Реакция фондового рынка на отчёты двух компаний — Meta* и Microsoft — стала идеальной иллюстрацией смены настроений. Инвесторам больше не нужны презентации о «будущем ИИ». Им нужны доказательства в текущем квартале.

Meta получила серьёзный удар. Её акции обвалились до второго минимума за год после того, как Марк Цукерберг заявил о планах создать полностью автономных ИИ-агентов и запустить бизнес по продаже ИИ-инструментов другим компаниям. Проблема в том, что ни один из этих проектов в данный момент не существует в рабочем виде и не приносит денег. Цукерберг не дал никаких временных рамок. При этом Meta одновременно увеличила нижний план расходов на ИИ на этот год — теперь она готова потратить более $140 млрд. Для рынка это выглядело как безответственное обещание бесконечных трат без видимого плана окупаемости.

Microsoft, напротив, взлетела до шестимесячного максимума. Компания также планирует колоссальные расходы (порядка $190 млрд за год), но она продемонстрировала сильный рост выручки и, что важнее, заметное внедрение своего ключевого ИИ-продукта — Copilot — в корпоративные и потребительские решения. Как отметила аналитик Трейси Ву из Forrester, Microsoft показывает, что её инвестиции «начинают приносить отдачу».

Аналогичная картина наблюдалась с Amazon. Несмотря на отрицательный денежный поток и планы потратить $220 млрд на ИИ в этом году, её акции выросли до двухмесячного максимума. Причиной стал успех её основного бизнеса — электронной коммерции и облачного сервиса AWS, который сам является крупнейшей платформой для запуска ИИ-приложений.

Рынок делает чёткое разделение: инвестиции ради инвестиций = плохо. Инвестиции с видимым ростом ключевого бизнеса и практическим применением ИИ = хорошо.

3. Спрос на новинки не иссякает, а цепочка поставок — узкое место

Несмотря на скептицизм по поводу монетизации чистого ИИ, общий спрос на технологические новинки остаётся огромным. Это показывают и пользовательская статистика, и продажи железа.

• Google заявил, что его чат-бот Gemini используется минимум раз в месяц 950 миллионами человек. Это в три раза больше, чем годом ранее. Это колоссальная аудитория, которая пока не конвертируется в прямые доходы, но демонстрирует технологическое лидерство и привлекательность продукта.
• Apple сообщила, что обновления её базовых продуктов — компьютеров Mac, смартфонов iPhone и планшетов iPad — в этом году продаются лучше, чем компания ожидала. Спрос на новое железо, способное работать с локальными ИИ-моделями, очевидно, высок.

Однако здесь же обнаруживается и главная инженерная проблема: сужение цепочки поставок. Apple даже предупредила инвесторов о возможном замедлении продаж, потому что не может получить достаточное количество продвинутых микрочипов для удовлетворения спроса. Это напоминание о том, что за цифровой революцией всегда стоит физическая индустрия полупроводников, которая не может масштабироваться мгновенно.

В этом контексте особенно интересно ожидаемое обновление Siri. Apple, по сути, интегрирует модель Google Gemini для придания своему голосовому ассистенту новых генеративных способностей. Уходящий ген директор Тим Кук не скрывает оптимизма и прямо говорит о будущих планах по монетизации продвинутой версии Siri через подписку. Это один из первых чётких планов напрямую связать генеративный ИИ с новым источником дохода у одного из лидеров отрасли.

Итог: Гонка без финишной прямой

Квартальные отчёты Big Tech рисуют картину технологической революции в её самой дорогостоящей фазе. Строится фундамент — дата-центры, модели, инструменты. Но здание, которое на этом фундаменте построят и которое сможет приносить триллионы, пока не видно. Инвесторы теряют терпение, требуя от визионеров хотя бы дорожных карт.

Возможно, аналогия с электричеством, которую так любят технические директора, верна, но с важной оговоркой: строительство электростанций и сетей тоже заняло десятилетия и требовало гигантских вложений, прежде чем электричество стало дешёвым и повсеместным. Сейчас мы находимся на этапе строительства трансформаторных подстанций будущего, но пока непонятно, какие именно «приборы» в итоге подключатся к новым мощностям и будут за них платить.

✴ Meta* — входит в перечень общественных объединений и религиозных организаций, в отношении которых судом принято вступившее в законную силу решение о ликвидации или запрете деятельности по основаниям, предусмотренным Федеральным законом от 25.07.2002 № 114-ФЗ «О противодействии экстремистской деятельности».